РОЗВИТОК ІНСТИТУТІВ СПІЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ В УКРАЇНІ

Краткое описание

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ, МОЛОДІ ТА СПОРТУ УКРАЇНИ
КИЇВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ
ІМЕНІ ТАРАСА ШЕВЧЕНКА

На правах рукопису

ПЕРКОНОС ПАВЛО ПЕТРОВИЧ

УДК [336.714:336.763](477)

РОЗВИТОК ІНСТИТУТІВ СПІЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ В УКРАЇНІ

Спеціальність 08.00.08.- гроші, фінанси і кредит

ДИСЕРТАЦІЯ
на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук

Науковий керівник
Науменкова Світлана Валентинівна
доктор економічних наук, професор,
завідувач кафедри банківської справи

КИЇВ-2012

ПЕРЕЛІК УМОВНИХ СКОРОЧЕНЬ
ВВП – валовий внутрішній продукт;
ВДПІФ – відкритий диверсифікований пайовий інвестиційний фонд;
ВЧА – вартість чистих активів;
ДГП – дисконтування грошових потоків;
ЗНКІФ – закритий недиверсифікований корпоративний інвестиційний фонд;
ЗНПІФ – закритий недиверсифікований пайовий інвестиційний фонд;
ІСІ – інститут спільного інвестування;
КІФ – корпоративний інвестиційний фонд;
КУА – компанія з управління активами;
НКЦПФР – національна комісія з цінних паперів та фондового ринку;
НПФ – недержавні пенсійні фонди;
НСО – Національні стандарти оцінки;
ОЕСР – Організація з економічного співробітництва і розвитку;
ПАТ – публічне акціонерне товариство;
ПІФ – пайовий інвестиційний фонд;
ПрАТ – приватне акціонерне товариство;
ПФТС – Перша фондова торгівельна система;
ТОВ – товариство з обмеженою відповідальністю;
УАІБ – Українська асоціація інвестиційного бізнесу;
УБ – Українська біржа;
ЦП – цінні папери;
EBITDA – фінансовий результат до оподаткування та вирахування амортизації (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization)
EFAMA – Європейська асоціація інвестиційних фондів та управління активами (European Fund and Asset Management Association);
EV – вартість компанії (Enterprise Value);
ICI (USA) – Національна асоціація інвестиційних компаній США (Investment Company Institute).

ЗМІСТ
ПЕРЕЛІК УМОВНИХ СКОРОЧЕНЬ………………………………………………..2
ВСТУП…………………………………………………………………………….......4
РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИКО-ОРГАНІЗАЦІЙНІ ЗАСАДИ ДІЯЛЬНОСТІ ФІНАНСОВИХ ПОСЕРЕДНИКІВ НА РИНКУ СПІЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ.13
1.1. Сутність фінансового посередництва на ринку спільного інвестування.13
1.2. Організаційно-правові засади функціонування інститутів спільного інвестування в Україні…………...…………………………………….......31
1.3. Зарубіжний досвід функціонування інвестиційних фондів на ринку спільного інвестування……………………………………………………49
Висновки до розділу 1……………………………………………………………68
РОЗДІЛ 2. ФУНКЦІОНУВАННЯ ІНСТИТУТІВ СПІЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ В УКРАЇНІ…………………………………………………………………………….71
2.1. Сучасний стан та тенденції розвитку ринку спільного інвестування в Україні..……………………………………………………………………71
2.2. Основні етапи управління активами інститутів спільного інвестування, їх зміст та особливості реалізації………………………….………………91
2.3. Формування портфеля інвестиційного фонду та оцінювання ринкової вартості активів інститутів спільного інвестування……………………109
Висновки до розділу 2…………………………………………………………124
РОЗДІЛ 3. НАПРЯМИ АКТИВІЗАЦІЇ ЗАЛУЧЕННЯ ІНДИВІДУАЛЬНИХ ІНВЕСТОРІВ ДО УЧАСТІ У ПРОЦЕСАХ СПІЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ В УКРАЇНІ………………………………..………………………….…………………130
3.1. Розвиток відкритих інвестиційних фондів на основі розширення участі індивідуальних інвесторів у процесах спільного інвестування………..130
3.2. Вдосконалення оціночних процедур у процесі прийняття інвестиційних рішень керуючими інвестиційними фондами………………….……….152
Висновки до розділу 3………………………………………………………...…199
ВИСНОВКИ…………………………………………………………………….……204
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ……………………………………………212
ДОДАТКИ

ВСТУП
Актуальність теми. Суттєве зростання ролі фінансових установ у формуванні та перерозподілі фінансових ресурсів в умовах підвищення відкритості української економіки, розширення спектру фінансових продуктів і послуг обумовлює необхідність подальшої розбудови небанківського фінансового сектору, стратегічними завданнями розвитку якого є досягнення високого рівня стійкості, прозорості та конкурентоспроможності.
Розвиток небанківських фінансових установ в Україні, зокрема інститутів спільного інвестування, повинен базуватися на дотриманні відповідності їх діяльності міжнародним стандартам, правилам та процедурам щодо надання фінансових послуг за умов належного розкриття інформації, забезпечення відповідального ставлення до всіх категорій споживачів, удосконалення системи регулювання та нагляду за фінансовими установами, що сприятиме підвищенню фінансової стабільності, розширенню джерел мобілізації інвестиційних ресурсів та їх подальшої трансформації у інвестиції для зростання ефективності та інноваційності економіки.
У розвинених країнах інститути спільного інвестування відіграють провідну роль на ринку фінансових послуг поряд з іншими фінансовими посередниками через можливість мобілізації і ефективного використання індивідуальних капіталів в інвестиційному процесі. В Україні ринок спільного інвестування характеризується низькою капіталізацією, фрагментарністю розвитку та суттєвими дисбалансами. Потенціал зростання ринку спільного інвестування в Україні насамперед визначатиметься можливостями залучення до механізмів спільного інвестування широкого кола індивідуальних інвесторів, в першу чергу, населення, на основі підвищення дохідності, забезпечення ліквідності вкладень, диверсифікації ризику та здійснення кваліфікованого управління активами ІСІ.
У світовій теорії та практиці проблемам функціонування інститутів спільного інвестування приділяється достатня увага. Серед зарубіжних вчених на особливу увагу заслуговують праці А. Дамодарана, У. Баффета, Б. Грехема, Ф. Фішера, Ф. Фабоцці, Т. Прайса, Дж. Темплтона, У. Шарпа та ін. Протягом останніх років проблеми розвитку інститутів спільного інвестування стали об’єктом дослідження багатьох українських вчених, серед яких необхідно назвати роботи В. Базилевича, І. Бланка, З. Васильченко, В. Геєця, М. Диби, В. Корнєєва, В. Кравченка, В. Крилової, І. Лютого, А. Мороза, С. Науменкової, В. Опаріна, Р. Слав’юка, Т. Смовженко, В. Шелудько та інших.
Віддаючи належне науковим розробкам вітчизняних та зарубіжних вчених, слід зауважити, що деякі питання потребують подальшого дослідження, а саме щодо розкриття особливостей діяльності фінансових посередників на ринку спільного інвестування в Україні, вдосконалення механізму залучення до процесів спільного інвестування широкого кола індивідуальних інвесторів, організації та управління активами ІСІ з метою підвищення їх дохідності та диверсифікації ризику, впливу управлінських процедур на ефективність інвестиційних рішень, захисту прав споживачів фінансових послуг. Це обумовило вибір об’єкта, теми дослідження та її актуальність.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота є складовою комплексної науково-дослідної держбюджетної теми економічного факультету Київського національного університету імені Тараса Шевченка «Модернізація економіки України на засадах сталого соціально-економічного розвитку: закономірності, протиріччя, ризики» (номер державної реєстрації 0111U006934) – підрозділ кафедри банківської справи «Модернізація фінансового сектору України для забезпечення сталого соціально-економічного розвитку», в межах якого розкрито основні тенденції та конкретизовано напрями розвитку вітчизняного ринку спільного інвестування на основі використання коштів населення у формуванні активів інвестиційних фондів.
Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є поглиблення теоретичних засад функціонування інститутів спільного інвестування в Україні та розробка практичних рекомендацій щодо визначення пріоритетних напрямків активізації інвестиційних процесів в Україні на основі розширення доступу індивідуальних інвесторів до процесів спільного інвестування. Відповідно до поставленої мети визначено основні завдання дослідження, які полягають у наступному:
 поглибити зміст поняття «ринок спільного інвестування» та конкретизувати роль і завдання інститутів спільного інвестування в процесах фінансового посередництва;
 обґрунтувати необхідність розвитку відкритих інститутів спільного інвестування та конкретизувати підходи до розміщення цінних паперів інвестиційних фондів залежно від спрямованості обраної інвестиційної стратегії;
 розкрити основні закономірності та тенденції розвитку інститутів спільного інвестування у провідних країнах світу та в Україні;
 виявити основні перешкоди щодо мобілізації та використання нагромаджень населення у формуванні активів інвестиційних фондів;
 уточнити підходи до організації процесу управління активами інститутів спільного інвестування;
 здійснити оцінку кількісних параметрів зростання активів інститутів спільного інвестування в Україні за умов розширення участі населення у відкритих інвестиційних фондах;
 надати пропозиції щодо удосконалення оціночних процедур в процесі прийняття інвестиційних рішень керуючими фондами;
 розробити матрицю пріоритетності використання методичних підходів до оцінки вартості акцій компаній залежно від галузевих очікувань інвесторів, форми та горизонту інвестування.
Об’єктом дослідження є процес функціонування інститутів спільного інвестування в Україні.
Предметом дослідження є теоретичні засади та практичні аспекти розвитку інститутів спільного інвестування в Україні.
Методи дослідження. Для досягнення мети дисертаційної роботи та реалізації поставлених завдань використано загальнонаукові і спеціальні методи дослідження, зокрема: методи аналізу та синтезу, індукції та дедукції – для визначення сутнісних ознак ринку спільного інвестування (п. 1.1); структурно-функціональний – для розкриття механізму функціонування корпоративних і пайових інвестиційних фондів в Україні (п. 1.2); порівняльний аналіз – для співставлення показників функціонування інвестиційних фондів в Україні та інших країнах світу (п. 1.3) статистичні та аналітичні методи, абсолютних та відносних величин, узагальнюючих характеристик – для характеристики стану та тенденцій розвитку інститутів спільного інвестування в Україні (п. 2.1); системний підхід – для визначення системи заходів з управління активами інститутів спільного інвестування (п. 2.2); метод прогнозування на основі використання регресійних ліній тренду – для оцінки потенціалу зростання вітчизняного ринку спільного інвестування (п. 3.1); дохідний (дисконтування грошових потоків), порівняльний та витратний методи оцінки вартості акцій – для розрахунку справедливої вартості акцій компаній металургійного сектору (п.3.2). Крім того, в роботі використано прийоми групування, класифікації, табличного та графічного представлення результатів дослідження.
Інформаційною базою проведення дослідження є законодавчі та нормативні документи з питань розвитку фінансового сектору, закони України, постанови Кабінету Міністрів України, нормативні акти Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку, Національної комісії, що здійснює державне регулювання у сфері ринків фінансових послуг, офіційні статистичні матеріали Державної служби статистики України, Міністерства фінансів України, Української асоціації інвестиційного бізнесу, Нацкомфінпослуг, міжнародних інституцій, наукові праці провідних вітчизняних та зарубіжних вчених, періодичні видання.
Наукова новизна одержаних результатів. У дисертаційній роботі проведено комплексне дослідження функціонування ринку спільного інвестування в Україні та отримано нові науково обґрунтовані результати, які в сукупності вирішують важливе науково-прикладне завдання – визначення пріоритетних напрямів розвитку інститутів спільного інвестування в Україні на основі підвищення привабливості та розширення доступу до спільного інвестування широкого кола індивідуальних інвесторів з метою активізації інвестиційних процесів в Україні. Найбільш вагомі наукові результати, що характеризуються науковою новизною, отримані особисто і виносяться на захист, полягають у наступному:
вперше:
 здійснено комплексне оцінювання обсягів можливого зростання активів інститутів спільного інвестування в Україні на основі виокремлення категорії потенційних учасників відкритих інвестиційних фондів з урахуванням вимог прийнятності фінансової послуги для споживачів, їх фінансових можливостей та поінформованості, що дозволяє визначити масштаби мобілізації та використання заощаджень населення через розширення участі у процесах спільного інвестування; (с. 146-150)
 обґрунтовано пріоритетність застосування порівняльного, дохідного та витратного методів оцінки вартості підприємств в процесі управління активами інвестиційного фонду залежно від галузевих очікувань інвесторів, форми та горизонту інвестування, що враховує вимоги до зростання дохідності та диверсифікації ризику при вкладенні коштів у акції підприємств різних галузей та підвищує обґрунтованість рішень з управління портфелем цінних паперів інвестиційного фонду; (с.193-197)
удосконалено:
 теоретичний підхід до розкриття відмінностей розвитку інститутів спільного інвестування в Україні та провідних країнах світу, що враховує специфіку функціонування інвестиційних фондів в Україні в розрізі їх типів та видів (с. 52-55, 59-60, 67, додаток Б, 72-73, 77-78, 82-83, 83-84), а також особливості акумулювання та розміщення коштів індивідуальних інвесторів згідно з обраною інвестиційною стратегією (с. 117-118), вимогами до структури активів інститутів спільного інвестування, можливостями диверсифікації вкладень. Це дало змогу обґрунтувати доцільність розвитку відкритих інвестиційних фондів в Україні з метою збільшення джерел мобілізації інвестиційних ресурсів в економіку на основі розширення доступу до спільного інвестування широкого кола індивідуальних інвесторів; (с. 67, 106-107)
 організаційні підходи до управління активами інвестиційного фонду на основі уточнення напрямів взаємодії основних суб’єктів управління (інвестиційних керуючих, інвестиційних стратегів, макроаналітиків, галузевих аналітиків, торговців цінними паперами), що дозволило визначити перелік та поглибити зміст оціночно-управлінських заходів, спрямованих на підвищення дохідності, збалансованості та диверсифікації ризику інвестиційного портфеля; (c. 96-99)
дістали подальшого розвитку:
 пропозиціъ щодо удосконалення напрямків взаємодії суб’єктів ринку спільного інвестування на основі захисту прав споживачів фінансових послуг та підвищення фінансової грамотності та обізнаності населення, що сприяють розвитку конкуренції на фінансовому ринку, підвищенню довіри до фінансових посередників та забезпеченню ефективного перерозподілу фінансових ресурсів індивідуальних інвесторів з метою активізації інвестиційних процесів в Україні; (с. 89, додаток В, с. 149-150, додаток Е)
 обґрунтування умов розміщення цінних паперів інвестиційних фондів залежно від спрямованості обраної інвестиційної стратегії, що передбачають стягнення компенсаційних зборів за проведення операцій з цінними паперами, здійснення періодичних платежів протягом строку володіння цими паперами або одноразову сплату навантаження при придбанні цінних паперів інвестиційних фондів; (с. 62-64)
 методичні підходи до оцінювання вартості акцій на основі застосування мультиплікаторів, які враховують галузеві особливості функціонування підприємств, що підвищує обґрунтованість розрахунків щодо зростання дохідності портфеля цінних паперів інвестиційного фонду; пропозиції щодо використання галузевих мультиплікаторів в процесі оцінювання вартості акцій підприємств металургійної галузі України. (с. 169, 175-176, 183-184, 192-193)
Практичне значення одержаних результатів. Дисертаційна робота містить науково обґрунтовані висновки та рекомендації, спрямовані на вдосконалення процесу управління активами ІСІ, а також підвищення ефективності використання різних методичних підходів до оцінки вартості акцій (дохідного, порівняльного та витратного) для прийняття ефективних інвестиційних рішень. Отримані результати можуть бути використані Національною комісією, що здійснює державне регулювання у сфері ринків фінансових послуг, компаніями з управління активами при формуванні та управлінні портфелями інститутів спільного інвестування.
Наукові положення та пропозиції, присвячені проблемам підвищення ефективності розміщення інвестиційних ресурсів на основі розвитку інститутів спільного інвестування, а також рекомендації щодо підходів до інвестування коштів у різні типи та види інвестиційних фондів на основі аналізу структури розміщення їх активів використані ПрАТ СТРАХОВА КОМПАНІЯ «ОНІКС» в процесі організації поточної роботи за вказаними напрямками та при формуванні стратегії інвестиційної діяльності (довідка №328 від 29 серпня 2011 року).
Наукові висновки, аналітичні розрахунки та результати роботи, зокрема щодо основних тенденцій та ключових проблем розвитку металургійного сектору України, а також прогнозні оцінки зміни цінової ситуації та кон’юнктури світових ринків сталі були використані державним підприємством «Укрпромзовнішекспертиза» при підготовці річних досліджень «Баланс ринку та ціни на сталь у світі в 2011 році» та «Баланс ринку та ціни на сталь у світі в 2012 році» (довідка №3677 від 16.12.2011 р.).
Департаментом досліджень та департаментом управління активами ПрАТ «КІНТО» використано рекомендації, викладені в дисертаційній роботі, щодо вдосконалення організації управління активами ІСІ, а також підвищення ефективності використання різних методичних підходів до оцінки вартості акцій для прийняття ефективних інвестиційних рішень керуючими фондами, у т.ч. щодо пріоритетності використання методичних підходів до оцінки вартості акцій компаній залежно від горизонту інвестування та поточного «ставлення ринку» до сектору (довідка №327 від 13.04.2012 р.).
Одержані теоретичні результати дисертаційної роботи використано в навчальному процесі Київського національного університету імені Тараса Шевченка (довідка № 013/83 від 10.04.2012 р.) при викладанні дисциплін «Ринок фінансових послуг» та «Небанківські фінансово-кредитні установи».
Особистий внесок здобувача. Всі наукові положення та результати виконаної дисертаційної роботи отримані автором самостійно. З наукових робіт, опублікованих у співавторстві, в дисертації використано лише ті ідеї та положення, які є результатом власних досліджень автора. Особистий внесок у працях, опублікованих у співавторстві, наведено окремо в списку публікацій.
Апробація результатів дисертації. Основні наукові положення, результати і висновки дисертаційного дослідження обговорювались на 11 міжнародних та всеукраїнських наукових та науково-практичних конференціях, зокрема: VІІ Міжнародна науково-практична конференція студентів, аспірантів та молодих вчених «Шевченківська весна: ЕКОНОМІКА» (м. Київ, 23-26 березня 2009 року), Міжнародна науково-практична конференція студентів, аспірантів та молодих вчених «Суперечності та перспективи розвитку фінансової системи України в умовах світової економічної кризи» (м. Київ, 23 жовтня 2009 року), VІІІ міжнародна науково-практична конференція студентів, аспірантів та молодих вчених «Шевченківська весна: ЕКОНОМІКА» (м. Київ, 22-26 березня 2010 року), Міжнародна науково-практична конференція «Фінансово-кредитний механізм активізації інвестиційного процесу» (м. Київ, 22 квітня 2010 року), V Міжнародна науково-практичній конференція «Банківська система України в умовах глобалізації фінансових ринків» (м. Черкаси, 14-15 жовтня 2010 року), VІІ Міжнародна науково-практична конференція «Світові тенденції та перспективи розвитку фінансової системи України» (м. Київ, 14-15 жовтня 2010 року), Міжнародна науково-практична конференція «Соціальні аспекти процесів глобалізації та інтеграції» (м. Прага, Чехія, жовтень 2010 року), Міжнародна науково-практична конференція «Реформування фінансової системи та стимулювання економічного зростання в нестабільній економіці» (м. Дніпропетровськ, 23 березня 2011 року), Міжнародна науково-практичній конференції «Фінансова політика в контексті глобальних перетворень суспільного розвитку» (м. Ірпінь, 23-24 березня 2011 року), Міжнародна заочна науково-практична конференція «Экономика и управление: теоретические и практические аспекты» (м. Новосибірськ, Росія, 21 серпня 2011 року), V Міжнародна науково-практична конференція «Актуальные проблемы и перспективы развития экономики в условиях модернизации» (м. Саратов, Росія, 27 лютого 2012 року).
Публікації. За результатами дисертаційної роботи опубліковано 19 наукових праць загальним обсягом 7,23 друкованих аркушів, з них 8 статей у наукових фахових виданнях (4,69 друк. арк.), 4 статті в іноземних виданнях англійською та російською мовами (1,30 д.а.) та 7 – матеріали і тези конференцій. Загальний обсяг наукових публікацій, які належать особисто автору – 6,56 друк. арк., у тому числі у фахових наукових виданнях – 4,17 друк. арк. Наукові статті відображають основний зміст дослідження.
Структура та обсяг дисертації. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, додатків та списку використаних джерел. Основний зміст дисертації викладено на 236 сторінках друкованого тексту. Дисертаційна робота містить 31 таблицю, 35 рисунків, список використаних джерел, що включає 253 найменування, та 11 додатків.

Список литературы

ВИСНОВКИ

У дисертаційному дослідженні узагальнено та систематизовано теоретичні та методичні засади функціонування інститутів спільного інвестування в Україні, запропоновано шляхи вдосконалення діяльності компаній з управління активами з метою прийняття більш ефективних інвестиційних рішень, а також обґрунтовано ключові напрямки розвитку вітчизняного ринку спільного інвестування. Це дозволило сформулювати наступні висновки, пропозиції та рекомендації, які забезпечують вирішення поставлених завдань відповідно до мети роботи.
1. Функціонування інститутів спільного інвестування лежить у площині фінансового посередництва, розвиток якого був пов’язаний з поширенням використання фінансових активів та виникненням нових інститутів, що забезпечували реалізацію функцій мобілізації, акумулювання та подальшого розміщення фінансових ресурсів фізичних та юридичних осіб. На основі аналізу різних підходів до змісту та класифікації фінансових посередників у світовій та українській практиці було уточнено тлумачення поняття «фінансовий посередник», під яким слід розуміти спеціалізовані фінансові установи, які надають фінансові послуги з мобілізації, акумулювання та подальшого розміщення фінансових ресурсів в процесі здійснення операцій з фінансовими активами в інтересах фізичних та юридичних осіб з використанням власних фінансових інструментів.
2. З огляду на специфіку діяльності інститутів спільного інвестування порівняно з іншими фінансовими посередниками, а також на основі ґрунтовного аналізу вітчизняної нормативно-правової бази та світової практики їх функціонування запропоновано авторське тлумачення поняття «ринок спільного інвестування», що враховує особливості його функціонування за переліком задіяних на ньому суб’єктів та за специфікою діяльності, механізмами та інструментами її здійснення. Тому ринок спільного інвестування пропонуємо розглядати як особливу сферу економічних відносин, що характеризує діяльність з приводу акумулювання коштів індивідуальних інвесторів та подальшого їх розміщення за участю професійних учасників фінансового ринку (КУА, зберігачів, реєстраторів, незалежних оцінювачів, аудиторів та ін.), що передбачає емісію власних фінансових інструментів, має комерційний характер та спрямована на задоволення специфічних фінансових потреб клієнтів в отриманні доходу від операцій з фінансовими активами на фондовому ринку.
3. Дослідження зарубіжного досвіду діяльності інститутів спільного інвестування, а також аналіз структури світового ринку спільного інвестування дали можливість зробити висновок про домінування ринку США у регіональному розрізі та абсолютне переважання взаємних фондів (відкритого типу) серед інших типів ІСІ. Автором обґрунтовано необхідність запровадження американського досвіду функціонування ІСІ в Україні з урахуванням специфіки національного фінансового ринку. Зокрема, наголошено на необхідності розвитку сегменту відкритих інвестиційних фондів як потенційно дуже потужного механізму активізації інвестиційних процесів у країні через залучення до них коштів фізичних осіб, а також сформовано пропозиції щодо запровадження деяких елементів американського механізму розміщення акцій взаємних фондів в українській практиці.
4. Виявлено ключові проблеми, що є характерними для функціонування вітчизняного ринку спільного інвестування, зокрема:
 мізерні обсяги ринку спільного інвестування порівняно з іншими сегментами фінансового ринку та світовою практикою. Частка активів ІСІ у ВВП складає 9,6%. Для Європи відповідний показник сягає 50% і більше. Станом на початок 2012 року відношення активів банківської системи до ВВП склало 80,1%. Це свідчить не лише про банкоцентричність фінансового сектору України, але і про необхідність розвитку конкуренції на ринку фінансових послуг, що спрямовано на акумулювання коштів індивідуальних інвесторів, насамперед, населення за умов відновлення довіри до фінансових інститутів та забезпечення доступу до фінансових послуг через підвищення рівня поінформованості, фінансової грамотності населення;
 домінування венчурного інвестування та незначна частка публічних ІСІ. Так, частка активів невенчурних ІСІ до ВВП на початок 2011 року складала лише 0,75%, що є мізерним показником, адже саме активи невенчурних ІСІ більшою мірою відображають рівень поширення цих фінансових посередників серед широкого кола інвесторів, насамперед, дрібних; крім того, було визначено що подібна ситуація була викликана практикою використання венчурних ІСІ з метою оптимізації оподаткування в межах фінансово-промислових груп;
 незначні обсяги активів відкритих ІСІ серед інших невенчурних ІСІ. Так, станом на 1 січня 2012 року на відкриті ІСІ припадало лише 2,5% вартості чистих активів невенчурних ІСІ в Україні. А саме відкриті інвестиційні фонди у світовій практиці є найбільш поширеним каналом залучення вільних фінансових коштів юридичних та особливо фізичних осіб;
 надзвичайно низький рівень участі фізичних осіб у інвестиційних фондах. 96% чистих активів усіх інститутів спільного інвестування в Україні належить юридичним особам, у тому числі 81% - резидентам. Відповідно, на фізичних осіб припадає лише близько 4% чистих активів. У сегменті невенчурних ІСІ серед інвесторів також домінують юридичні особи, хоча і їх частка є дещо меншою. Фізичним особам належить близько 26% чистих активів невенчурних ІСІ (трохи більше 2,36 млрд. грн.). Основною причиною формування подібної ситуації став низький рівень фінансової грамотності та недовіра індивідуальних інвесторів (особливо дрібних) до інститутів спільного інвестування, а також відсутність дієвих механізмів захисту прав споживачів послуг зі спільного інвестування.
Це дозволило дійти висновку про існування значного потенціалу до зростання вітчизняного ринку спільного інвестування.
5. Узагальнивши практику формування інвестиційної стратегії та особливостей управління активами інститутів спільного інвестування в Україні, уточнено схему взаємодії основних учасників інвестиційного процесу ІСІ на основі більш чіткого визначення його основних етапів, розкриття їх змісту, функцій та повноважень основних учасників. Серед етапів виділено такі: формулювання інвестиційної стратегії або мети діяльності фонду; визначення загальних вимог та обмежень щодо складу та структури активів фонду; вибір типу інвестиційної політики; проведення аналізу потенційних об’єктів інвестування; прийняття рішення про структуру інвестиційного портфеля в розрізі класів активів (особливо слід наголосити на важливості саме цього етапу); аналіз та вибір інвестиційно привабливих інструментів в межах кожного з класів активів. Ці всі етапи передують процесу формування інвестиційного портфеля. Подальший же перегляд інвестиційного портфеля має відбуватися на основні здійснення постійного комплексу оціночно-управлінських заходів, до яких віднесено такі: моніторинг змін ринкової ситуації (макрорівень); бенчмаркінг; моніторинг зміни вартості окремих активів у портфелі та оцінка ефективності вкладень у фінансові інструменти.
6. Аналіз узагальнених даних щодо структури розміщення активів ІСІ в Україні (насамперед, невенчурних), а також світової практики формування портфелів інвестиційних фондів, дав можливість дійти висновку про подібність підходів у вітчизняній та американській практиці. Зокрема, ключовою позицією є домінування акцій у структурі активів ІСІ. На основі детального аналізу структури портфелів невенчурних ІСІ виявлено, що тип інвестиційного фонду та його інвестиційна стратегія є важливим фактором, що визначає структуру портфелів інститутів спільного інвестування. Так у випадку з відкритими фондами, через те що фонд або його компанія з управління активами беруть на себе зобов’язання у будь-який час здійснювати викуп на вимогу інвестора цінних паперів, емітованих цим фондом або його компанією з управління активами, такі фонди мають тримати більшу частину активів у найбільш ліквідних формах.
7. Дослідження рівня розвитку вітчизняного ринку спільного інвестування (в частині невенчурних ІСІ) виходячи з частки активів публічних інвестиційних фондів у ВВП дало можливість зробити висновок про значний потенціал розширення сфери діяльності ІСІ. Зокрема, за нашими оцінками на основі побудови регресійної лінії тренду протягом наступних 5 років можна очікувати зростання частки активів невенчурних ІСІ у ВВП до ~1,4%, що відповідає близько 30-33 млрд. грн., що фактично у 3,3 рази перевищує показники на початок 2012 року.
8. Існування такого значного потенціалу вимагало пошуку основних напрямків, за якими він міг реалізовуватися. Було виявлено, що ключовими причинами гальмування темпів зростання обсягів коштів, що розміщуються в ІСІ, стали значне зниження фондових індексів у другій половині 2008-2009 роках, що призвело до втрати довіри інвесторів до інструментів фондового ринку на досить тривалий період, а також фактично втрата сегменту фізичних осіб як потужного джерела залучення інвестиційних коштів внаслідок високої волатильності вітчизняного фондового ринку та ризиків значних втрат. Визначено основні напрямки вдосконалення взаємодії суб’єктів ринку спільного інвестування на основі захисту прав споживачів фінансових послуг, що сприятиме залученню індивідуальних інвесторів до процесів спільного інвестування.
9. На основі аналізу американської практики функціонування інвестиційних фондів та участі населення в інвестиційних процесах через механізми спільного інвестування обґрунтовано необхідність розвитку сегменту відкритих інвестиційних фондів, насамперед, через залучення до інвестиційних процесів фізичних осіб. Було виокремлено ключові параметри, що, на нашу думку, мають стати орієнтиром при формуванні національної моделі функціонування ринку спільного інвестування, де домінуюча роль має належати саме фізичним особам.
10. Для оцінки невикористаного потенціалу зростання вітчизняного ринку спільного інвестування на основі участі населення, насамперед, у відкритих фондах, які є найбільш доступними серед інших типів інвестиційних фондів, ми скористалися результатами соціологічного дослідження Інституту соціальної та політичної психології АПН України на тему «Портрет потенційного інвестора інститутів спільного інвестування та недержавних пенсійних фондів», проведеного у 2008 році. За нашими оцінками, 38,8 млрд. грн. – це обсяг грошових коштів фізичних осіб – потенційних інвесторів, виходячи з їхніх поточних фінансових можливостей, який уже на сьогодні міг бути спрямований на ринок спільного інвестування (переважно через відкриті інвестиційні фонди) за умови позитивного ставлення потенційних вкладників до інститутів спільного інвестування. Тобто лише підвищення рівня довіри фізичних осіб до інституту інвестиційного фонду, а також забезпечення дієвих механізмів захисту прав споживачів послуг зі спільного інвестування може призвести до розширення кола учасників взаємних фондів до 2,3 млн. осіб, що мають адекватний рівень фінансового достатку.
11. З огляду на домінування акцій у структурі портфелів інститутів спільного інвестування в Україні обґрунтовано необхідність удосконалення підходів до проведення оцінки вартості акцій компаній, які обертаються на фондовому ринку, з метою визначення потенційно найбільш дохідних акцій, та переформатування структури вкладень в межах класу акцій на користь таких, що мають найбільший потенціал до зростання або є найбільш недооціненими відносно своїх аналогів. Це забезпечуватиме зростання дохідності портфелів інвестиційних фондів. Досягнення саме цієї мети, на нашу думку, є одним з ключових напрямків реалізації виявленого нами потенціалу зростання вітчизняного ринку спільного інвестування.
12. На прикладі компаній металургійної галузі проведено оцінку справедливої вартості акцій сектору з використанням основних методичних підходів, прийнятих у світовій практиці оціночної діяльності – дохідний, витратний та порівняльний. В межах оцінки дохідним методом проведено детальний аналіз поточної ситуації в металургійній галузі України, а також побудовано довгостроковий прогноз розвитку як металургійного сектору загалом, так і окремих оцінюваних компаній. Зокрема, побудовано оціночні моделі для визначення справедливої вартості акцій трьох українських металургійних комбінатів за допомогою методу дисконтування грошових потоків на основі грошового потоку для акціонера та грошового потоку на фірму. В межах оцінки за допомогою методів порівняльного підходу розраховано справедливу вартість аналізованих українських металургійних компаній з використанням специфічних галузевих мультиплікаторів на основі фінансових та виробничих показників зарубіжних аналогів. Витратний підхід визначено як такий, що має використовуватися для оцінки орієнтиру мінімальної вартості аналізованої компанії, що може бути ефективним оціночним інструментом в умовах депресивного фондового ринку.
13. Виходячи з розбіжностей у результатах оцінки акцій металургійних комбінатів на основі різних методичних підходів вперше запропоновано матрицю пріоритетності використання методичних підходів до оцінки вартості акцій компаній залежно від галузевих очікувань інвесторів щодо перспектив діяльності, форм та горизонту інвестування. Надання переваги тим або іншим підходам до оцінки вартості акцій, в які здійснюється інвестування коштів, ми поставили в залежність від форми та горизонту інвестування, а також галузевих очікувань інвесторів щодо перспектив діяльності компаній. За параметром форми інвестування ми виділили портфельне інвестування (яке є основним для інвестиційних фондів), розбивши його на довгострокове та короткострокове, а також пряме інвестування (що є більш характерним для сегменту венчурних ІСІ або фондів Private Equity). Розроблено відповідно рекомендації стосовно особливостей врахування результатів різних оціночних підходів при прийнятті інвестиційних рішень залежно від вказаних параметрів.
Відповідно, підводячи підсумок стосовно перспектив розвитку вітчизняного ринку спільного інвестування, звертаємо увагу на існування як довгострокового потенціалу до його зростання (на основі поширення ІСІ серед населення, що не є поінформованим про основи їх діяльності), так і поточного невикористаного потенціалу зростання вітчизняного ринку спільного інвестування за рахунок коштів фізичних осіб, що мають відповідні фінансові можливості уже на сьогоднішній день, проте не є учасниками ІСІ через недовіру до вказаних фінансових інститутів та відсутність дієвих механізмів захисту прав споживачів послуг зі спільного інвестування.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ
1. Активізація інвестиційного процесу в Україні: колективна монографія / [Т.В. Майорова, М.І. Диба, С.В. Онишко та ін.]; за наук. ред. М.І. Диби, Т.В. Майорової. – К.:КНЕУ, 2012. – 472 с.
2. Александров А.В. Private Banking в Украине: через тернии к звездам. / А.В. Александров. – Харьков: Харьковский национальный университет имени В.Н. Каразина, 2009. – 237 с.
3. Алексеєнко Л.М. Ринок фінансового капіталу: становлення, проблеми та перспективи розвитку: Монографія. / Л.М. Алексеєнко — К.: Видав. дім «Максимум»; Т.: Екон. думка, 2004. — 424 с.
4. Алексеєнко Л.М. Теоретичні та інституціональні засади функціонування ринку фінансового капіталу / Л.М. Алексеєнко, Л.В. Кузнецова // Світ фінансів. — 2006. — № 3.
5. Алексеєнко Л.М. Вплив державного регулювання економіки на становлення інститутів ринку / Л.М. Алексеєнко // Світ фінансів. — 2007. — № 2.
6. Архангельская О. Оценка стоимости бизнеса. / О.Архангельская // TopManager – 2002. – №22.
7. Базилевич В.Д. Ринкова економіка: основні поняття і категорії. Навчальний посібник. / В.Д. Базилевич, К.С. Базилевич. – 2-ге вид. – К.: Знання-Прес, 2008. – 263 с.
8. Базилевич В.Д. Цінні папери: підручник / В.Д. Базилевич, В.М. Шелудько, Н.В. Ковтун та ін.; за ред. В.Д. Базилевича. — К.: Знання, 2011. – 1094 с.
9. Бала О.І. Фінансове посередництво в Україні: сутність та види / О.І. Бала, О.І. Цізда // Науковий вісник НЛТУ України. – 2010. – Вип. 20.6. – С. 169-174.
10. Білостецька В.О. Посередницька діяльність в Україні / В.О. Білостецька // Фінанси України. – 2006. – №3. – С. 35–45.
11. Бірюк С.О. Стан та перспективи розвитку діяльності з управління активами /С.О. Бірюк // Діловий щотижневик від 17.04.2006.
12. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс / И.А. Бланк. — 2-е изд., перераб. и доп. — К. : Эльга, 2004. — 550с.
13. Бобров Є.А. Роль та місце ринку фінансових послуг у структурі фінансового ринку / Є.А. Бобров // Фінанси України. – 2007. – №4. – С. 88–94.
14. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов /Р.Брейли, С. Майерс – М.: Олимп-Бизнес, 2008. – 1008 с.
15. Бутузов В.М. Досвід організації діяльності інститутів спільного інвестування США / В.М. Бутузов // Економіка. Фінанси. Право. - 2000. - Випуск №3 – С. 32.
16. Бутузов В.М. Міжнародний досвід організації діяльності інститутів спільного інвестування / В.М. Бутузов, С.О. Єрмакович // Моніторинг інвестиційної діяльності в Україні – 1999. - №2. – С. 24-28
17. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 800 с.
18. Волошина О.О. Розвиток діяльності інституційних інвесторів на ринку України: автореф. дис. ... канд. екон. наук : 08.00.03 / О.О. Волошина; Крим. інж.-пед. ун-т. — Сімф., 2010. — 20 с. — укp.
19. Волощенко Л.М. Актуальні проблеми розвитку посередництва на фінансовому ринку України / Л.М. Волощенко, Л.В. Козина // Економічний простір. – 2009. – №21. – С. 199-205.
20. Гавва В.Н. Потенціал підприємства: формування та оцінювання: Навч. посібн./ В.Н. Гавва, Е.А. Божко. – К.: Центр навчальної літератури, 2004. – 224 с.
21. Гаврилюк О.В. Інвестиційні фонди: сутність і напрями діяльності / О.В. Гаврилюк // Фінанси України. – 2008. - №11. – С. 47-63.
22. Герасимова С.В. Роль фінансових посередників в організації інвестиційної діяльності акціонерних товариств / С.В. Герасимова // Фінанси України. – 2007. – № 4. – С. 103-111.
23. Гитман Лоренс Дж., М.Д. Джонк. Основы инвестирования. / Лоренс Дж. Гитман, М.Д. Джонк – М.: Дело, 1999. – 1005 с.
24. Гладчук О.М. Небанківські фінансові інститути на фінансовому ринку України: автореф. дис. ... канд. екон. наук : 08.00.08 / О.М. Гладчук; Київ. нац. ун-т ім. Т.Шевченка. — К., 2010. — 20 с.
25. Головач А.Л. Методичні засади оцінки вартості бізнесу / А.Л.Головач // [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.library.ukma.kiev.ua/ – сайт Наукової бібліотеки НаУКМА.
26. Голоднюк І. Розвиток ринку фінансових послуг в Україні: сучасний стан, проблеми та перспективи / І. Голоднюк, П. Данейко, М. Домбровскі, М. Михайличенко. - К.:CASE Україна, 2006. –21 с.
27. Гориславець П.А. Динаміка розвитку відкритих інститутів спільного інвестування на тлі світової фінансової кризи / П.А. Гориславець // Науковий вісник НТЛУ України. – 2009. – Вип. 19.10. – С.112-117.
28. Григоренко Е. Новые задачи УАИБ в сфере поддержки развития институтов совместного инвестирования. / Е.Григоренко // [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.uaib.com.ua/
29. Григоренко Є.М. Ринок спільного інвестування: динаміка, проблеми та перспективи / Є.М. Григоренко // [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://uaib.com.ua
30. Григорьев В.В. Оценка предприятия: теорія и практика. /В.В. Григорьев – М.: ИНФРА, 1997. – 318 с.
31. Гриньова В. М. Інвестиційний менеджмент: Навч. посіб. для студ. вищ. навч. закл. / В.М. Гриньова – Харківський національний економічний ун-т. — 2.вид., доопрац. і доп. — Х. : ВД «Інжек», 2005. — 664с.
32. Гриценко В.В. Інвестиційні фонди: стан та перспективи розвитку / В.В. Гриценко // Вісник економічної науки України. – 2008. - №2. – С. 27-31.
33. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / Асват Дамодаран; Пер. с англ. – 5-е изд. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. – 1340 с.
34. Данілов О. Інвестування: Навчальний посібник / Олександр Данілов, Ганна Івашина, Ольга Чумаченко, Державна податкова адміністрація України, Академія державної податкової служби України. - К.: Видавничий дім Комп’ютерпрес , 2001. - 362 с.
35. Диба М.І. Вплив економічної кризи на інвестиційний клімат в Україні / М.І. Диба, Є.С. Осадчий // Збірник наукових праць Національного університету державної податкової служби, 2011. - №2. - С. 93-102.
36. Диба М.І. Вплив іноземного капіталу на економічні процеси в Україні / М.І. Диба, Є.С. Осадчий // Фінанси України. – 2009. - № 11. – С. 35–46.
37. Долінський Л.Б. Теоретичне підґрунтя інвестиційної оцінки цінних паперів в Україні / Л.Б. Долінський // Фінанси України. – 2008. – №5. – С. 87-95.
38. Дубина М.В. Удосконалення класифікації фінансових посередників в Україні / М.В. Дубина. [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.nbuv.gov.ua/portal/natural/Vcndtu/Ekon/2009_39/25.html.
39. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учеб. пособие. / И.А. Егерев. – М.: Дело, 2003. – 480 с.,
40. Економічна енциклопедія: У трьох томах. Т. 3 / Редкол.: ...С.В. Мочерний (відп. ред.) та ін. – К.:Видавничий центр «Академія», 2002.–952с.
41. Загальні принципи «ВЕЛИКОЇ ДВАДЦЯТКИ» щодо захисту прав споживачів фінансових послуг. Організація економічного співробітництва та розвитку. Жовтень 2011 р. [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.finrep.kiev.ua/structure/finedu/research_ua.php
42. Захист прав споживачів фінансових послуг в Україні: правовий аналіз. Вересень 2011 року. Проект USAID «Розвиток фінансового сектору» (FINREP). [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.finrep.kiev.ua/structure/finedu/research_ua.php
43. Зимовець В.В. Фінансове посередництво: Навч. посіб. / В.В. Зимовець, С.П. Зубик – К.: КНЕУ, 2004. – 288 с.
44. История экономических учений : (современный этап) : учебн. / [под общ. ред. А. Г. Худокормова]. – М. : ИНФРА–М, 1998. – 733с.
45. Інвестиційний аналіз / А.А. Пересада, Т.В. Майорова, М.І.Диба та ін. – 2 вид., перероб. і доп. – К.: КНЕУ, 2008. – 544 с.
46. Інститути спільного інвестування: світовий досвід та українські перспективи: монографія / О.С. Колесник. — К., 2010. — 142 с.
47. Іонін Є.Є. Управління портфелем акцій інвестиційного фонду / Є.Є. Іонін, М.М. Овчинникова // Фінанси України. – 2010. - №11. – С. 71-79.
48. Кабанов В.Г. Активізація фінансових інвестицій як складова стратегії стабілізації та зростання економіки / В.Г. Кабанов // Фінанси України. – 2010. - №5. – С. 39-47
49. Кабанов В.Г. Інноваційні аспекти в системі спільного інвестування глобальної економіки / В.Г. Кабанов // Пробл. науки. — 2007. — N 4. — С. 35-41.
50. Казимір Д.С. Особливості інвестиційної політики інститутів спільного інвестування в Україні / Д.С. Казимір //Формування ринкових відносин в Україні, 2008. - № 2. – С. 65-68.
51. Кайсер Питер. Инвестиционные потоки на основных рынках /Питер Кайсер // Деятельность компании по управлению инвестиционными фондами под редакцией Международного цента приватизации, инвестиций и менежмента . – К., 1994. – 170с.
52. Кашин С. Три цены бизнеса / С.Кашин // Секрет фирмы. – 2004. – №12 (51).
53. Климчук С.В. Підходи до оцінки економічної вартості підприємств України /С.В. Климчук // Фінанси України. – 2007. – №3. – С.105-111.
54. Коваленко М. Фінанси спільного інвестування: Навчальний посібник / Микола Коваленко, Людмила Радванська - Херсон: ОЛДІ-плюс, 2002. - 247 с.
55. Ковтюх В. Інститути спільного інвестування: зарубіжний досвід / В. Ковтюх // Ринок цінних паперів України. – 2002.- №3-4.- С. 37-54.
56. Кологойда О.В. Правове регулювання фондового ринку України: навч. посібник. / О.В. Кологойда — К. : Юрінком Інтер, 2008. — 320c.
57. Консультації щодо підвищення ефективності регулювання та нагляду за фінансовим сектором в Україні: Зелена книга / [І.А. Шумило, В.І. Міщенко, В.В. Крилова та ін]; - К.:НБУ, 2010. – 33 с. [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.bank.gov.ua/doccatalog/document?id=84101.
58. Концепція захисту прав споживачів небанківських фінансових послуг в Україні / Затверджено розпорядженням КМУ № 1026-р від 03.09.2009. [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ufin.com.ua/koncepcia.htm.
59. Корнєєв В.В. Модифікація форм фінансового посередництва в Україні / В.В. Корнєєв // Фінансовий ринок. – 2008. – №1. – С. 77-85.
60. Корнєєв В.В. Фінансові посередники: інституційна роль та інструментарій / В.В. Корнєєв // «Фінанси України». – 2000. – № 2. – С.37-45.
61. Крейдич І. Перспективи розвитку інститутів спільного інвестування в Україні / І.Крейдич // Інвестиції: практика та досвід. - 2007. - № 19. - С.4-7.
62. Крилова В.В. Вимоги до установ фінансового сектору. Коментар / В.В. Крилова, Н.В. Грищук, О.Г. Приходько // Соціально-економічні дослідження в перехідний період. Фінансово-економічні системи: трансформація та євроінтеграція (Збірник наукових праць) / НАН України. Інститут регіональних досліджень. – Вип.1(69). – Львів, 2008. – С. 403-412.
63. Крилова В.В. Вплив інституційної структури регулятора на ефективність фінансового регулювання та нагляду / В.В. Крилова // Соціально-економічні дослідження в перехідний період. Фінансово-економічні системи: трансформація та євроінтеграція (Збірник наукових праць) / НАН України. Інститут регіональних досліджень. – Вип. 1 (81). – Львів, 2010. –– С. 163-172.
64. Крилова В.В. Світовий досвід оцінки інструментів гібридного капіталу банку // Банківська справа. – 2010. – № 2/3 – С. 8-23.
65. Крилова В.В. Фінанси та фінансова система: теоретичні основи визначення // Засоби фінансового забезпечення стійкого економічного розвитку. – Севастополь: СевНТУ, 2011. – С. 97-99.
66. Круш П.В. Оцінка бізнесу: Навч. посібн. / П.В. Круш, С.В. Поліщук – К.: Центр навчальної літератури, 2004. – 264 с.
67. Кухоцкий К. Эталонные показатели эффективности управления паевыми инвестиционными фондами / К. Кухоцкий, А. Лысцов, В. Окулов // Рынок цен. бумаг. - 2004. - №15. - С. 36-39.
68. Кушнір Т.М. Інституційні інвестори в економічній системі України: автореф. дис... канд. екон. наук: 08.00.01 / Т.М. Кушнір; Львів. нац. ун-т ім. І.Франка. — Л., 2008. — 20 с.
69. Лазебник Л.Л. Міжнародне фінансове право: Навчальний посібник. / Л.Л. Лазебник. – Київ: Центр навчальної літератури, 2008.– 312 с.
70. Леонов Д.А. Управление активами инвестиционных и пенсионных фондов: налоговые барьеры / Д.А. Леонов // [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.uaib.com.ua/
71. Любкіна О.В. Методика оцінки інвестиційних об’єктів / О.В. Любкіна // Проблеми трансформації економічних систем та становлення ринкового господарства в Україні. Тези виступів на Всеукраїнській науковій студентській конференції 28 - 29 листопада 1996 р. - К.:ІЗМН, 1996. - С. 47-48.
72. Любкіна О.В. Портфельне інвестування як напрям активізації фондового ринку України / О.В. Любкіна //Вісник Академії праці і соціальних відносин. - 2002. - № 2(15). - С. 142-145.
73. Любкіна О.В. Проблеми та перспективи розвитку фондового ринку України / О.В. Любкіна // Вісник Київського національного університету імені Тараса Шевченка. Економика. – 2000. – Випуск 46. - С. 57-59.
74. Лютий І.О. Традиційно усталені та новітні засади діяльності фінансових посередників у конкурентному середовищі / І.О. Лютий, М.Д. Алексеєнко, Л.М. Алексеєнко // Вісник ТАНГ. — Т., 2004. — Вип. 5/1.
75. Лютий І.О.. Банківська справа: Навчальний посібник / За заг. ред. проф. Лютого І.О.- К.: Видавництво «Київський університет», 2008. - 392с.
76. Лютий І.О. Проблеми розвитку сучасного міжнародного фінансового ринку та інтеграційний курс України / І.О. Лютий, В.І. Міщенко // Фінанси України. – 2006. - №5. – с. 21-32.
77. Лютий І.О. Вплив фінансового сектору на функціонування економічної системи / І.О. Лютий, С.В. Міщенко // Фінанси України. – 2007. - №3. – С. 14-28.
78. Малютін О.К. Портфельне інвестування в умовах розвитку фінансового ринку України: автореф. дис... канд. екон. наук: 08.00.08 / О.К. Малютін; Н.-д. фінанс. ін-т при М-ві фінансів України. — К., 2007. — 20 с.
79. Марк Сент Гайлз. Управление фондами на возникающих рынках // Деятельность компании по управлению инвестиционными фондами под редакцией Международного центра приватизации, инвестиций и менежмента . – К., 1994. – 170с.
80. Машина М. В. Фондовая биржа. / М.В. Машина - М.: Международные отношения, 2002.-246 с.
81. Международные стандарты оценки. Стандарт 1. Рыночная стоимость как база оценки. [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.cfin.ru/ – сайт інтернет-проекту «Корпоративний менеджмент».
82. Международные стандарты оценки. Стандарт 2. Базы оценки, отличные от рыночной стоимости. [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.cfin.ru/ – сайт інтернет-проекту «Корпоративний менеджмент».
83. Мендpул О. Г., Шевчук І. А. Ринок цінних папеpів: Hавч. посібник / О.Г. Мендpул, І.А. Шевчук. – К.: КНЕУ, 1998. — 150с.
84. Мертенс А. В. Инвестиции: курс лекций по современной финансовой теории / А.В. Мертенс, 7-е изд., - К.: Либідь, 2004.- 679 с.
85. Методика ренкінгування компаній з управління активами та невенчурних інститутів спільного інвестування (пайових та корпоративних інвестиційних фондів) за результатами їхньої діяльності // Україна Business. - 2006. - 20-27 берез. - С.6-7.
86. Методология и руководство про проведению оценки бизнеса и/или активов ОАО РАО «ЕЭС России» и ДЗО ОАО РАО «ЕЭС России». Deloitte & Touche. 07.02.2007.
87. Мишкін Фредерік С. Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків / Фредерік С. Мишкін [пер. з англ. С.Панчишин, А.Стасишин, Г.Стеблій]. – К.: Основи, 1999. – 963 с.
88. Міщенко С.В. Вдосконалення інституційної структури нагляду за фінансовим сектором / Міщенко С.В. // Банківська справа. – 2007. – №1. – с. 41-56.
89. Міщенко С.В. Визначення основних факторів розвитку та ефективності функціонування фінансового сектору України / Міщенко С.В. // Банківська справа. – 2008.- - №4. – С. 31-47.
90. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. / М. Мобиус. - М.: Инвестиционная компания «Атон», 2000.- 84 с.
91. Мозговой О. Н. Стоимость ценных бумаг / О.Н. Мозговой // Киев, УАННП «Феникс», 2003.- 154с.
92. Мозговой О. Н. Ценные бумаги // Учебное пособие.- Киев, УАННП «Феникс», 2002.- 122 с.
93. Морква О. Інститути спільного інвестування у контексті реалій вітчизняного ринку цінних паперів /О. Морква // Фінансовий ринок України, 2006. - № 11. – С.10-17.
94. Мошенський С.З. Фондовий ринок та інституційне інвестування в Україні: вплив на інвестиційну безпеку держави: монографія / С.З. Мошенський; Житомир. держ. технол. ун-т. — Житомир, 2008. — 432 с.
95. Науменкова С.В. Забезпечення стабільності функціонування фінансових систем в умовах глобалізації: формування нової парадигми / С.В. Науменкова // Соціально-економічні дослідження в перехідний період. Євроінтеграційний курс України: фінансовий вимір. (Збірник наукових праць): У 2-х ч. / НАН України. Інститут регіональних досліджень. – Львів, 2006. –Вип.3 (LIX). –Ч.І. –С.58-64.
96. Науменкова С.В. Особливості реалізації стратегії перебудови та модернізації ринків капіталу в Україні / С.В. Науменкова // Вісник Київського національного університету імені Тараса Шевченка. Економіка. - 2009. - №109. – С. 13-16.
97. Науменкова С.В. Ринок фінансових послуг: основні тенденції розвитку / С.В. Науменкова // Вісник національного банку України. – 2000. - №1. – С. 36-43.
98. Науменкова С.В. Розвиток світової фінансової системи та особливості формування нової парадигми забезпечення міжнародної фінансової стабільності / С.В. Науменкова // Вісник Київського національного університету імені Тараса Шевченка. Економіка. - 2006. - №90. – С.4-7.
99. Науменкова С.В. Система регулювання ринків фінансових послуг зарубіжних країн. Навчальний посібник. / С.В. Науменкова, В.І. Міщенко. – К.: ЦНД НБУ, УБС НБУ. - 2010. -170 с.
100. Науменкова С.В. Інституційний розвиток фінансового сектору України / С.В. Науменкова, С.В. Міщенко // Фінанси України. – 2008. – №7. - С.53-71.
101. Науменкова С.В. Особливості формування сучасної моделі фінансової системи / С.В. Науменкова, С.В. Міщенко // Вісник НБУ – 2006. - №11. – С. 26 -31.
102. Науменкова С.В. Ринок фінансових послуг: Навч. посіб. Рекомендовано МОН / С.В. Науменкова, С.В. Міщенко — К.: Знання, 2010. — 532 с
103. Науменкова С.В. Розвиток фінансового сектору України в умовах формування нової фінансової архітектури: монографія. / С.В. Науменкова, С.В. Міщенко. – К.: Університет банківської справи, Центр наукових досліджень Національного банку України, 2009. – 384 с.
104. Науменкова С.В. Сучасна модель фінансової системи: порівняльний аналіз основних підходів / С.В. Науменкова, С.В. Міщенко // Фінанси України. - 2006. - №6. – С. 44-56.
105. Оксаніч С. Інвестиційне середовище в Україні: погляд з фондового ринку / С. Оксаніч //Національна безпека і оборона. - 2006. - № 6. - C. 60-62
106. Орлова Н.С. Структурні елементи фінансового ринку та механізми їх взаємодії / Н.С. Орлова // Менеджер. – 2007. – №1 (39). – С. 137–142.
107. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н Щербакова. – М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. – 544 с.
108. Первозванский А.А. Финансовый рынок: Расчет и Риск. / А.А. Первозванский, Т.Н. Первозванская – М.: Инфра-М, 1994. – 192 с.
109. Пересада А. А. Інвестиційний аналіз: Підручник / А.А. Пересада. Ю.М. Коваленко, С.В. Онікієнко — К. : КНЕУ, 2003. — 485с.
110. Пересада А.А. Портфельне інвестування: Навч. посіб. / А.А. Пересада, О.Г. Шевченко, Ю.М. Коваленко, С.В. Урванцева — К.: КНЕУ, 2004. — 405 с.
111. Перконос П.П. Вартість корпорації як об’єкт управління та оцінки / П.П. Перконос // Суперечності та перспективи розвитку фінансової системи України в умовах світової економічної кризи: збірник праць міжнародної науково-практичної конференції студентів, аспірантів та молодих вчених / [За заг. ред. проф. В.Д. Базилевича] - К.: Логос 2009. - С. 172-175.
112. Перконос П.П. Еволюція теоретичних підходів до розкриття змісту та ролі фінансового посередництва / С.В. Науменкова, П.П. Перконос // Науковий вісник Чернівецького національного університету: Збірник наукових праць. Економіка. – Чернівці: Чернівецький нац. ун-т., 2011. - Вип. 557-558. - С.16-20.
113. Перконос П.П. Закриті інвестиційні фонди на ринку спільного інвестування України / П.П. Перконос // Банківська система України в умовах глобалізації фінансових ринків: Матеріали V Міжнародної науково-практичної конференції. 14-15 жовтня 2010 р. - Черкаси: ЧІБС УБС НБУ - 2010. - С.238-240.
114. Перконос П.П. Інвестиційні фонди на ринку спільного інвестування / П.П. Перконос // Реформування фінансової системи та стимулювання економічного зростання в нестабільній економіці: Міжнародна науково-практична конференція молодих вчених і студентів: тези доповідей, Дніпропетровськ, 23 березня 2011 року / за заг. ред. С.А.Кузнєцової. - Д.:Вид-во ДУЕП імені Альфреда Нобеля, 2011. - С. 321-323.
115. Перконос П.П. Інститути спільного інвестування в умовах розвитку фінансового ринку України / П.П. Перконос // Шевченківська весна: Економіка: Матеріали Міжнародної науково-практичної конференції студентів, аспірантів та молодих вчених / За заг. ред. проф. В.Д. Базилевича: у 2-х тт. - К.: ТОВ «Сталь», 2010. - Вип. VIII, Том 1. - С. 436-438.
116. Перконос П.П. Механізм формування та управління портфелем інститутів спільного інвестування / П.П. Перконос // Ефективна економіка. - 2012. - №4. [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.economy.nayka.com.ua/index.php?operation=1&iid=1070.
117. Перконос П.П. Організація функціонування інститутів спільного інвестування у США / П.П. Перконос // Вісник Університету банківської справи Національного банку України. – 2010. – №2 (8) – С. 197-201.
118. Перконос П.П. Особливості діяльності зі спільного інвестування в Україні / С.В. Науменкова, П.П. Перконос // Вісник Академії праці і соціальних відносин Федерації профспілок України, 2011. - №1 (57). - С.119-128.
119. Перконос П.П. Особливості розвитку інститутів спільного інвестування в Україні на етапі відновлення національної економіки / П.П. Перконос // Формування ринкових відносин в Україні: Збірник наукових праць / Наук. Ред. І.Г. Манцуров - К.: 2010. - Вип. 5 (108). - С. 49-54.
120. Перконос П.П. Оцінка вартості бізнесу як складова фінансового планування у корпорації / П.П. Перконос // Шевченківська весна: Економіка: Матеріали Міжнародної науково-практичної конференції студентів, аспірантів та молодих вчених / За заг. ред. проф. В.Д. Базилевича. - К.: Сталь, 2009. - Вип. VII. - С. 203-205.
121. Перконос П.П. Причини та наслідки зміни ризиковості портфелів взаємних фондів у США / П.П.Перконос // Збірник матеріалів Міжнародної науково-практичної конференції «Фінансова політика в контексті глобальних перетворень суспільного розвитку», м.Ірпінь, 23 березня 2011 року. - С. 106-108.
122. Перконос П.П. Пріоритетність використання методів оцінки акцій в управлінні активами ІСІ / П.П. Перконос // Інвестиції: практика та досвід. – 2012. – №6. – С. 52-56.
123. Перконос П.П. Проблеми розвитку інститутів спільного інвестування в Україні в умовах пожвавлення фондового ринку / П.П. Перконос // Фінансово-кредитний механізм активізації інвестиційного процесу: матеріали Міжнар. наук.-практ. конф. - К.: КНЕУ, 2010. - С. 350-352.
124. Перконос П.П. Ринок спільного інвестування як сфера діяльності фінансових посередників / П.П. Перконос // Актуальні проблеми розвитку економіки регіону: науковий збірник / [за ред. І.Г.Ткачук]. - Івано-Франківськ: Вид-во Прикарпатського національного університету імені Василя Стефаника, 2011. - Вип. 7. - Т. 1. - С. 100-106.
125. Перконос П.П. Розміщення активів інвестиційних фондів: практика в Україні та світовий досвід / П.П. Перконос // Інвестиції: практика та досвід. - Київ, 2011. – №20 - с. 40-43.
126. Перконо